核心观点：农药行业景气度自底部持续修复，供给端约束与需求端改善形成共振，行业盈利中枢有望上移。北交所化工新材料板块中，颖泰生物等农药及生物技术开发服务标的值得重点关注，其一体化布局与研发服务能力或在本轮修复中率先受益。

一、农药行业景气修复的驱动逻辑

1. 供给端：产能扩张周期趋缓，行业自律与环保约束增强。过去两年农药原药价格经历深度调整，部分大宗品种价格触及成本线，落后产能加速出清。环保安全监管保持高压，新增产能投放节奏放缓，供给格局边际改善。

1. 需求端：海外去库存接近尾声，补库需求逐步启动。全球农药渠道库存经过一年多消化已回落至合理水平，叠加农产品价格企稳、种植面积维持高位，下游采购意愿回暖。出口数据显示部分品种订单环比改善，行业开工率与价格同步回升。

1. 价格与盈利：重点品种价格触底反弹，价差修复带动盈利改善。除草剂、杀虫剂等主要品类价格指数自低位回升，中间体成本相对稳定，原药企业毛利率有望逐季修复。

二、北交所农药及生物技术开发服务标的梳理

颖泰生物（920819）为北交所化工新材料板块代表性企业，业务覆盖农药原药、中间体及制剂，具备研产销一体化能力。公司产品结构多元，海外登记与渠道布局较为完善，在本轮行业修复中有望受益于订单回补与盈利弹性释放。公司持续投入生物技术开发服务，在绿色农药、生物制剂等方向进行延伸，契合行业低碳化、高效化趋势。

生物技术开发服务方面，北交所相关标的多聚焦于农药创制、工艺优化及登记支持等环节。随着行业竞争从单纯产能扩张转向研发效率与差异化产品，具备技术服务能力的企业有望获得更高附加值，建议关注在生物农药、绿色合成工艺等领域有技术积累的公司。

三、投资建议与风险提示

投资建议：农药行业景气修复仍处于早期阶段，建议关注具备一体化成本优势、海外登记资源及研发服务能力的北交所标的，重点跟踪颖泰生物等企业的订单变化、价格走势与盈利修复节奏。生物技术开发服务方向可作为中长期差异化看点。

风险提示：下游需求复苏不及预期；原药价格波动风险；环保安全政策变化；海外市场贸易摩擦；新产能投放超预期。